QORVO：三足鼎立局面难改，苹果、华为是其前两大客户（五）

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三、财务分析

1、资产负债率

公司的资产负债率近几年维持在相对稳定的水平，2019财年为24.9%，在同行业中属于中规中矩。同年，Broadcom为46.8%，Skyworks为15.2%。

公司于2015年11月19日分别发行了到期日为2023年和2025年的两笔债券：Notes 2023和Notes 2025。Notes 2023规模为4.5亿美元，利息率为6.75%。Notes 2025规模为5.5亿美元，利息率为7%。

随后于2019财年，公司发行了总计9亿美元的Notes 2026，利息率仅为5.5%，并且同时赎回了全部的Notes 2023和部分Notes 2025。

在这种情况下可以看到，虽然公司的资产负债率处于稳定水平，但是融资成本得到了改善。

2、利息覆盖倍数

公司属于典型的资本密集型行业，工厂设备众多，所以这里我们使用息税折旧及摊销前利润（EBITDA）来衡量公司利息覆盖倍数。可以看到利息覆盖倍数一直维持在13倍以上，2019财年略有提升，达到20倍，流动性充沛。

再来看公司根据合同义务需要支出的未来现金流，2020年需要支付的金额较多约为4亿美元。2019财年，公司自由现金流为5.9亿美元。按照这个水平，覆盖合同义务现金流问题不大。

3、费用分析

公司的毛利率保持稳定，但是营业利润率在2019财年实现了大幅增长，从2.4%增长至7%。

毛利率水平在同行业中并不算出色，2019财年Skyworks的毛利率为50.4%，Broadcom的毛利率为51.5%。

我们来看一下公司近几年的费用细分。研发费用占比保持稳定，基本都在15%左右的水平。对于半导体公司，维持的稳定的研发费用是保持产品竞争力的关键因素。公司在2019至2039期间，将有1400项专利陆续到期。

销售、行政及一般费用占比连续三年实现下降，主要得益于公司执行了目的在于控费的重组计划。

在2017、2018和2019财年，公司分别录得重组费用为210万美元，6770万美元和5070万美元，用于优化公司流程、调整成本结构并且提升经营效率。

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毛利率水平在同行业中并不算出色，2019财年Skyworks的毛利率为50.4%，Broadcom的毛利率为51.5%